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大商所三步交割法提升市场运行质量0瘤蕨属


2022年07月07日

大商所“三步交割法”提升市场运行质量

本网讯(记者 孙鲁威)2014年8月,大商所将一次性交割配对中、长期实行的买卖双方“同时交货、交款”模式改为“先交货、后选货、再付款”的“三步交割法”,在考虑买方意向的基础上分配仓单。新制度实行一年来,买方客户积极提交意向,客户意向满足程度提高,有效降低了相关品种交割成本,提升了交割效率,也带来了市场运行质量的大幅提升。

2007年之前,大商所实行通用仓单制度,买方交割时可以向交易所提出申请,选择相应的交割仓库提货。2007年之后,因通用仓单所有权不清晰、买方参与接货顾虑较多,大商所实行了仓单对库管理制度,即仓单标明了存货地点,买方在交割买入仓单时就确切知道所属仓库。在交割分配仓单时,交易所按照“最少配对数”的原则,自动将各仓库仓单分配给对应的配对买方,以此确定买方仓单所对应的仓库。

仓单对库管理带来的直接问题是买方接货地点的不确定性,买方异地接货、接货分散的问题逐渐显现出来。如广东某大型塑料企业多年来一直积极参与PE、PVC的等期货品种的交易,该企业的贸易区域主要集中在华南地区。2011至2012年间,该公司交割买入3万多吨PE、PVC,配对的仓库多达14个,最小3手(15吨),且经常被分配到华北、华东的交割仓库。接货地点与公司的现货贸易区域不匹配,增加了交割成本。2012年后,该公司参与交割量逐年降低,2014年的交割量仅为2012年的一半。为此,大商所从2010年开始研究优化仓单分配方式,增加买方选货环节,以有效满足买方对交割地区的需求。

2014年8月,“三步交割法”正式落地:第一步,卖方提交仓单,交易所公布仓单信息;第二步,买方针对公布的仓单信息,提交两个交割意向,仓单系统以“持仓时间长的买方优先”的原则进行交割配对;第三步,买方交付货款,交易所进行交割结算。新法有效增加了买方选择合适交割商品的机会,大幅降低投资者的交割成本,提高产业客户参与的积极性。

“三步交割法”实行以来,买方客户满足率达86%,意向仓单满足率近79.5%。截至2015年7月,11个月份均有合约,其中5个月的意向满足率超过90%,4个月的(1507、1506、1410、1408)的意向满足率100%,即客户意向全部得到满足。新法的实施也使期现价格收敛显著,期现价格差大幅缩窄。以豆粕为例,2013年9月底,华东地区远期交货的豆粕销售基差达到440元/吨,“三步交割法”实施后,2014年9月底该基差已经下降到120元/吨,今年5月,华东地区的基差在60元/吨左右,期货市场的价格有效性得到显著提高。

某粮油企业在“三步交割法”实施后棕榈油1409合约交割过程中,通过利用期现货市场的价格差,两个市场滚动操作,在卖出棕榈油现货后在1409合约上买入,买入合约折合14390吨,最终拟通过期货交割进行精炼。该合约卖方交割仓单分布在江海粮油、东莞中储粮、天津龙威三家仓库。通过在交割中提交仓库意向,14390吨仓单全部分配在意向仓库东莞中储粮,相比其他两个仓库至少节省236元/吨的成本,为企业节省资金近340万元。随后,该公司又在棕榈油1501合约上提出意向仓库,同样实现了较为满意的配对效果。

“三步交割法”是大商所近年来开展的老品种维护工作的一大亮点,不仅为期货市场的交割客户带来直观的收益,也为大商所进一步科学的管理交割库创造了条件。交易所可根据交割基础数据,有效印证交割仓库地点设置是否符合现货流通格局,并可进一步深入分析如交通条件、交割基准品品质差异、服务态度等问题,为进一步优化交割仓库布局、改进交割服务提供支持。

责任编辑:雍敏

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